海通国际-中印制冷剂行业报告：配额缩紧下的供需格局与市场机遇
近日，随着三季度业绩披露进入密集期，液冷领域的多家头部企业也陆续交出了最新成绩单。作为当前 AI 算力爆发背景下的核心受益板块，液冷技术正向高功率密度数据中心、新能源汽车等场景加速渗透，相关企业的经营表现不仅反映行业发展动态，更牵动着市场对产业链增长潜力的判断。接下来，小编将带大家逐一
公司简介：作为国内电磁屏蔽与热管理解决方案的领军者，具备导热材料、石墨膜到液冷板、VC 均热板的全品类产品矩阵，已成为华为、宁德时代、比亚迪等头部企业在通信与新能源领域的核心供应商。其导热散热产品覆盖：包括液冷板、导热界面材料、石墨片；笔电散热模组（涵盖热管 + 风扇模组、VC+风扇模组、无风扇模组等）；冷锻散热器（T1/T2 纯铜材质）；以及机器人散热方案、风扇等，全方位满足多种场景的散热需求。
三季度财报：飞荣达第三季度实现营业收入17.34亿元，同比增长34.39%；归属于上市公司股东的纯利润是1.20亿元，同比增长120.52%。前三季度实现营业收入46.17亿元，同比增长29.95%；归属于上市公司股东的纯利润是2.86亿元，同比增长119.36%。
液冷业务：业绩增长主要得益于消费电子市场需求回暖与技术升级，带动电磁屏蔽及导热散热材料需求提升，叠加重要客户新项目放量，推动消费电子领域收入和盈利能力双升。同时，通信领域AI服务器散热业务稳步拓展，新能源汽车领域定点项目订单持续释放，产能利用率提高，规模效应显现，进一步拉动整体营收和利润增长。此外，公司灵巧手相关业务也在有序进行中，目前产品已通过国内部分客户认证，处于送样与测试阶段。
公司简介：巨化集团有限公司创建于 1958 年，是中国特大型化工联合企业，全国最大的氟化工先进制造业基地。 经过 60 多年发展，巨化已形成以氟化工为核心，氯碱化工、煤化工、精细化工、石化材料、电子化学材料等多元化产业格局。 同时，公司全力发展新材料、新能源、新环保、新物贸等 四新 产业，在数据中心液冷热管理材料、半导体电子化学品等领域取得重大突破。
液冷业务：目前，巨化集团已突破单相浸没式液冷跃迁式技术变革，形成冷却液、热管理设备、浸没式液冷专用服务器为一体的整体解决方案，并组建了“浙江巨冷科技有限公司”，具备了单相浸没式液冷数据（智算/超算）中心从设计、建设、安装调试到交付的能力。
公司简介：企业成立于 2005 年，总部在深圳，凭借在散热技术领域的深耕，构建了以冷板式液冷、浸没式液冷、风冷机组、精密空调等为核心的多元化产品矩阵，尤其在数据中心散热领域，其液冷技术已大范围的应用于高功率密度服务器、AI 算力集群等场景，适配 “东数西算” 及绿色低碳政策下的高效散热需求。
三季度财报：2025前三季度公司实现盈利收入40.26 亿元，同比+40.19%，主要是机房及机柜温控节能产品收入增加所致，实现归母净利润 3.99 亿元，同比+13.13%，实现扣非归母净利润3.84 亿元，同比+14.76%。2025Q3 公司实现盈利收入 14.53 亿元，同比+25.34%，实现归母净利润 1.83 亿元，同比+8.35%， 实现扣非归母净利润 1.81 亿元，同比+11.29%。
液冷业务：2025 年上半年英维克机房温控节能业务收入占比达 52.5%。英维克并非单纯的液冷设备供应商，而是提供全链路液冷解决方案的服务商。其 Coolinside 解决方案覆盖冷板式、浸没式两大技术路线，整合了液冷机组、快速接头、智能监控系统等核心组件，可以依据客户需求提供 “定制化 + 预制化” 的综合服务。这种全链条服务能力，构成了英维克难以复制的核心竞争壁垒。
公司简介：川环科技是一家专注于汽车、摩托车用橡塑软管及总成研发、生产和销售的高新技术企业，成立于 1986 年，总部位于四川省达州市。
公司主要产品涵盖汽车冷却系统软管、燃油系统软管、进气系统软管、制动系统软管等，广泛应用于乘用车、商用车、新能源汽车、摩托车及工程机械等领域，客户包括长安汽车、上汽通用五菱、比亚迪、吉利、长城等主流车企，以及博世、大陆集团等国际零部件巨头。
三季度财报：前三季度，公司实现营业收入10.49亿元，同比增长12.07%；实现净利润1.37亿元，同比下降7.13%；上半年净利润增速仅为0.26%，但仍保持微增态势。第三季度由于单季净利润同比明显下滑，导致前三季度公司出现增收不增利的情况。就第三季度单季来看，公司实现营业收入3.61亿元，同比增长21.61%；实现净利润3837.08万元，同比下降21.94%。
液冷业务：公司将在液冷等新兴应用领域持续推进。公司始终持续聚焦液冷管路产品的场景拓展与竞争力增强，在汽车流体管路、数据中心液冷、储能液冷等领域协同深化布局。目前，公司液冷服务器管路产品已达V0 级标准，并成功取得美国UL 认证。目前公司管路产品已经进入了CoolerMaster、AVC、英维克、中航光电、飞荣达、宝德华南等供应商体系，正在按客户的流程进行产品开发工作，后续将按客户流程推进。公司后续将重点加大对液冷产品的推广和开发力度，重点深耕数据服务器液冷、储能液冷、汽车流体管路等核心领域，不断强化客户服务能力与市场竞争优势。我们预计随着下游数据中心等终端客户的真实需求的释放，公司的新兴业务有望迎来高速增长。
公司简介：维谛是全球关键数字基础设施领域的领导者，为数据中心、通信网络及工商业环境提供核心支持。随着企业、行业与社会互联程度日益加深，致力于研发并交付端到端的供电与制冷技术，助力客户构建具备韧性、高效优化且面向未来的数字基石。
三季度财报：公司2025Q3净销售额为26.76亿美元，同比增长29%；其中，美洲、亚太地区收入分别同比增长43%、20%。2025Q3公司有机订单同比增长约60%，较2025Q2环比增长20%。受益于AI驱动的基础设施领域需求，在过去的12个月内，维谛技术的有机订单同比增长21%。2025Q3公司订单出货比为约1.4倍，未交付订单量为95亿美元。
公司简介：永和股份成立于 2004 年，总部在浙江省衢州市，公司核心业务涵盖氟制冷剂、氟发泡剂、含氟高分子材料等氟化工产品，广泛应用于制冷空调、节能环保、新能源、电子电器、医药医疗等领域，其中氟制冷剂系列包括第三代（HFCs）、第二代（HCFCs）等产品，作为国内重要的制冷剂生产企业，在行业内具备较强的规模优势和技术积累。
三季度财报：永和股份第三季度实现营业收入13.4亿元，同比增长11.42%；实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长485.77%。前三季度实现营业收入37.86亿元，同比增长12.04%；实现归属于上市公司股东的净利润4.69亿元，同比增长220.39%。
液冷业务：受第三代制冷剂配额管理政策带动，相关产品价格同比上涨超 30%，同时 HFP、FEP 等聚合物优等品率达到行业领先水平，推动核心业务毛利率突破 32%。全氟己酮、电子浸没冷却液等含氟精细化学品销量同比翻倍，数据中心液冷、新能源等新兴应用领域的收入贡献占比已提升至 8%。研发转化进程也在加速，第四代制冷剂（HFOs）、可熔性聚四氟乙烯（PFA）已完成中试验证，加之邵武基地新增 2 万吨高端氟材料产能，技术储备的产业化步伐正持续加快。
公司简介：惠州硕贝德无线科技股份有限公司成立于 2004 年，2012 年在深交所创业板上市，业务范围广泛，其中天线 年，产品覆盖手机、平板、汽车、基站、无人机等场景，客户包括华为、OPPO、小米、特斯拉等；散热器件及模组为手机、游戏机、新能源汽车等提供热管、液冷板等产品，是索尼 PS5 散热模组独家供应商，并与英伟达、华为等合作推进液冷散热等前沿技术。
三季度财报：硕贝德 2025 年第三季营收同比增长 53.05% 至 7.82 亿元，净利润同比暴增 3052.98% 至 1717.67 万元，前三季度净利润增速高达 1290.66%。这一增长主要得益于智能穿戴天线量产、车载业务突破及散热模组放量。
液冷业务：在其散热业务领域，游戏机 SOC 散热模组单季出货量突破百万级，索尼 PS5 全品类散热模组已量产。热虹吸和 PCS 液冷板等产品实现小批量出货，服务器液冷业务完成微软、Meta 测试，预计 2025 年液冷业务营收占比超 30%。AI 服务器液冷市场年复合增长率超 40%，公司计划 2026 年推出端到端液冷解决方案，毛利率有望从 25% 提升至 35%
公司简介：作为国际领先的高性能合成石墨散热解决方案龙头企业，产品广泛应用于智能手机、AI 服务器等高端领域，且已成为苹果等全球顶级消费电子品牌的核心供应商。公司基本的产品涵盖高导热石墨产品、导热界面材料、热管、均热板、热模组，以及 EMI 屏蔽材料、胶粘剂材料和密封材料等，服务的消费类客户包括北美大客户、三星、微软、谷歌、亚马逊、H 客户、荣耀等国内外主流消费电子企业
三季度财报：归属于上市公司股东的净利润预计为2.3 亿元至 2.7 亿元，较上年同期的 1.32 亿元增长74.16% 至 104.45%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润预计为 2.15 亿元至 2.55 亿元，较上年同期的 9756.19 万元增长 120.37% 至 161.37%。单看 2025 年第三季度，归属于上市公司股东的净利润预计为 1.15 亿元至 1.45 亿元，同比增长65.79% 至 109.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润预计为 1.11 亿元至 1.41 亿元，同比增长 109.36% 至 165.94%。
液冷业务：公司液冷散热模组已通过英伟达 H100/H200 芯片认证，2025 年相关订单同比增长 16.1%，毛利率超行业均值达到 40% 以上，成为 AI 算力硬件核心供应商；随着 AI 服务器散热需求爆发，液冷业务有望成为公司第二增长极。此外，2025 年上半年公司归母净利润达 1.21 亿元，同比增长 93.74%，毛利率提升至 31.31%，这主要受益于北美大客户新项目放量及降本增效，而消费电子市场回暖与 AI 散热需求的双重驱动，正推动公司业绩进入增长快车道。
公司简介：高澜股份成立于 2001 年，总部位于广州。是国内领先的热管理解决方案提供商，专注于电力电子、数据中心、新能源等领域的散热技术研发与应用。公司同时掌握冷板式与浸没式双液冷技术路线：其中冷板式方案适配 40-100kW 功率密度的机柜，浸没式方案则针对 100kW 以上的超高功率机柜场景，其浸没式液冷方案可将数据中心 PUE 降至 1.05-1.1，在腾讯天津数据中心的应用中，更是实现了 1.08 的 PUE 行业标杆水平。
三季度财报：前三季度公司营收实现高增长，总营收达 5.88 亿元，同比增长 62.52%，其中第三季度单季营收 1.70 亿元，同比激增 115.10%，连续两个季度增速超 100%。，归母净利润 3423.5 万元，同比增长 293.98%，扣非净利润 2659.5 万元，同比增长 204.09%。
液冷业务：营收增长主要由于大功率电力电子热管理产品收入增加，推动整体营业收入大幅提升。受益于 AI 算力需求的爆发，公司冷板式及浸没式液冷模组已向字节跳动、腾讯等客户批量交付，单机柜功率密度突破 100kW，PUE 降至 1.08。储能温控领域加速渗透，成功中标宁德时代储能液冷项目，单 GWh 价值量提升至 3500 万元，毛利率达 32%，高于传统业务水平。特高压订单也逐步兑现，沙特 ±500kV 柔直项目进入交付期，带动电力电子热管理收入同比增长 74.68%，海外营收占比提升至 15%。
公司简介：银轮股份成立于1999年，总部位于浙江省天台县，是一家专注于汽车热管理及尾气处理系统研发、制造和销售的国家级高新技术企业。公司产品覆盖油、水、气、冷媒间的热交换器、汽车空调、后处理排气系统等，大范围的应用于新能源车、燃油车、非道路机械、数据中心、储能等领域，客户包括宝马、戴姆勒、大众、通用、丰田、吉利、长城等全球主流车企。
三季度财报：公司前三季度营业收入110.57亿元，同比增长20.1%；归母净利润6.72亿元，同比增长11.2%；扣非归母净利润6.43亿元，同比增长17.2%。3季度营业收入38.90亿元，同比增长27.4%，环比增长3.7%；归母净利润2.30亿元，同比增长14.5%，环比增长0.7%；扣非归母净利润2.19亿元，同比增长18.2%，环比增长1.2%。
液冷业务：公司明确数据中心液冷“1+2+N”（系统+一次/二次侧冷源+零部件）的战略规划，已具备浸没一体式液冷设备、CDU、 Manifold、冷板、冷却塔等产品线，初步形成包括美资、台资客户在内的“3+3+N”客户布局。公司在新能源热管理领域逐步实现从单品到系统集成配套，公司在数据中心液冷领域亦有望复刻以上路径，凭借技术优势及全球属地化布局逐步拓展新客户、新项目，从单一产品配套慢慢地发展为模块化、总成级供货，实现配套价值及盈利能力提升。
热管理领域技术创新与产业协同的第六届热管理产业大会暨博览会即将盛大召开。上述多家热管理核心供应商将出席此次博览会并带来最新产品展示。现诚挚邀请消费电子、ARVR、人形机器人、数据中心等终端领域的从业者，以及高校科研院所的专家学者参会，共同参与技术交流与经验分享，探索终端散热领域的创新方向。
