海通国际-中印制冷剂行业报告：配额缩紧下的供需格局与市场机遇
发布研报称，2026年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125等品种行业集中度高;三代制冷剂品种间转化比例同比增长，公司制作调配灵活性提升，预计2026年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡。该行认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，该行看好R32、R134a、R125等主流制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间;对应制冷剂配额有突出贡献的公司有望保持长期高盈利水平。此外看好液冷产业对氟化液与制冷剂需求的提升。建议关注PVDF价格修复。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工有突出贡献的公司及上游资源龙头。
展望一季度，伴随一季度长协价格确定，终端空调企业长协订单执行稳定：据卓创资讯，R32长协价格将在61200元/吨(承兑)，环比2025年四季度价格持续上涨1000元/吨，涨幅1.66%;R410A长协价格在55100元/吨(承兑)，环比2025年四季度上涨1900元/吨，涨幅3.57%。预计往后一周R32价格的范围约62000-63000元/吨，R410a往后一周价格的范围约55000-56000元/吨，R134a往后一周价格的范围约56000-57000元/吨。
据产业在线%，春节错期影响较大，前两月排产维持高基数。2026年前两月排产出现分化，两月累计排产与2025年高基数持平，1月受元旦假期以及部分企业前置2月春节排产影响，内销排产推高。
出口方面，根据海关多个方面数据显示，1-11月我国空调累计出口5516万台，同比-2.9%，出口市场自5月起慢慢的出现下滑趋势，去年同期高基数叠加前期抢出口备货带来的仓库存储上的压力，连续8个月同比下滑。年底海外圣诞旺季后进入常规补货周期，为避免春节假期影响交付延迟，部分2月订单提前至1月，但欧美旺季已过，新增订单增速放缓。此外部分企业海外排产规划有所提升，整体供应链效率和订单响应速度提升。
内销排产方面，据产业在线万台，同比-12.0%;3月排产1220万台，同比-4.5%。出口排产方面，2026年1月出口排产1065万台，同比+1.2%;2月排产839万台，同比-11.0%;3月出口排产1205万台，同比+4.2%。
随着AI技术发展，服务器功率密度大幅度的提高，传统风冷散热方式已达瓶颈，液冷技术可大大降低数据中心PUE，其中浸没式及双相冷板式液冷成为未来趋势，带动上游氟化液及制冷剂需求迅速增加，全氟聚醚、氢氟醚、全氟胺、六氟丙烯低聚体均各具优势，建议关注巨化股份、三美股份、东岳集团等。
据氟务在线，PVDF市场涨势再现，多家企业相继发布调价函。此前价格上调后市场多以观望为主，近期涂料领域成交价进一步上浮。受原料价格持续上涨影响，生产企业成本压力持续加大，加之行业开工负荷短期难以明显提升，企业挺价意愿增强，并积极向下游传导成本压力。截至2026年1月7日，涂料级PVDF主流价格为5.4-6.0万元/吨，制品级主流价格5.5-6.0万元/吨，锂电级主流报价为4.8-6.0万元/吨。
东阳光并购大图热控;东岳集团年产6万吨R32扩产项目工程规划许可批后公示;金石资源拟2.57亿元收购诺亚氟化工15.71%股权;湖北宜化5万余吨高端氟材料项目公示;宁夏氟峰拟建年产4万吨R152a、2万吨PVDF新项目;衢州假冒“巨化”制冷剂案告破。
风险提示：氟化工产品需求没有到达预期;政策风险(氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等);全球贸易摩擦及出口受阻;地产周期景气度低迷;各公司项目投产进度没有到达预期;原材料价格持续上涨;化工安全生产风险等。
